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有色早评 | 2026年6月18日
品种：铜、铝、锌、、锡、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
美联储议息会议偏鹰带动和美元指数和美债利率走高，铜价行情跟随宏观流动性和风偏出现明显回落，基本面仍维持相对稳定。
宏观方面，周三市场在议息会议前市场震荡观望，铜价维持震荡；但美盘受美联储6月偏鹰议息会议冲击，美元指数和美债利率大幅抬升抑制市场并带动铜价走低。今晨美伊签署电子备忘录带来一定修复，铜价跟随小幅反弹但整体仍处弱势。
从基本面来看，6月15日，国内市场电解铜现货库存22.06万吨，较8日降2.64万吨，较11日降0.86万吨；进口铜到货仍表现减少，前期铜价弱势调整，下游企业新增订单表现提升，并维持逢低补库需求。CL价差延续，LME库存仍维持震荡下行，Comex库存仍在累积，搬运逻辑仍造成非美库存承压。
整体而言，铜价基本面仍保持稳定，现阶段高度相关宏观市场，议息会议后，市场宏观伴随地缘反复和经济通胀数据的波动仍在加剧，铜价仍缺乏趋势行情驱动。
铝
铝 2026.6.18
一、市场观点
美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美联储维持利率不变，符合市场预期，但整体会议和声明明显转向偏鹰，年内加息预期升温。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量86.9万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨，霍尔木兹海峡有望放开，中东电解铝复产预期升温，海外短期处于需求被高铝价抑制同时供应即将增加的压力下。
需求端，国内周度表需环比+2.8至101.7万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-2.2至145.2万吨，库存环比去库，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4-5月铝材出口验证环比增加，后续如霍尔木兹海峡放开，海外铝复产，内外价差有望收敛，铝材出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱。国内终端需求光伏表现大幅不及预期，4月新增装机同比-79%，1-4月新增装机50.9GW，同比-51.5%。白色家电6月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。海外lme库存持续低位去库，注销仓单增多，海外铝供应持续紧张。
原料端，几内亚计划于6月公布限制铝土矿出口相关措施，核心诉求是稳住铝土矿价格，按此前传闻几内亚2026年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，现在看来限制量级可供参考，进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期升温。阿拉丁(ALD)调研了解，山西省近期持续强化非煤矿山(尾矿库)等重点领域风险隐患排查整治，受此影响，部分氧化铝企业生产运行预计将受到影响，尤其以传统赤泥库排放余量空间有限，新建赤泥库未投入使用企业为主，目前综合了解产能影响预计在200万吨左右。氧化铝现货价格止跌回升，周度供需仍过剩，社会库存持续累库，现实供应压力仍存。
整体来看，美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美联储维持利率不变，符合市场预期，但整体会议和声明明显转向偏鹰，年内加息预期升温，基本金属或承压。霍尔木兹海峡有望放开，中东电解铝复产预期升温，海外短期处于需求被高铝价抑制的同时供应即将增加的压力下。海外铝厂复产预期下，内外价差有望收敛，铝材出口需求提振或减弱，铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），关注内需对铝价的提振，短期建议观望等待（等待海外铝厂复产预期落地）。几内亚将收紧铝土矿供应规则，以遏制铝土矿价格暴跌，此前已有一定预期，但久未落地，现阶段看政策出台确定性高，只是时间问题。进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期仍存。同时山西省近期持续强化非煤矿山(尾矿库)等重点领域风险隐患排查整治，受此影响，部分氧化铝企业生产预计将受到影响，涉及产能200万吨。当前氧化铝面临产能下行的潜在风险和成本抬升的政策预期，主力合约期价受此提振上行，关注后续实际限制量级，如政策预期落空，氧化铝仍将回落。
二、消息面
1.【快讯】SHMET6月18日讯，香港金融管理局将基准利率维持在4%，隔夜美联储按兵不动。
2.【美联储决议后市场押注骤变 市场积极定价年底前加息两次的预期】SHMET06月18日讯，据CME“美联储观察”：美联储到7月维持利率不变的概率为64.0%（决议前为91.0%），累计加息25个基点的概率为35.1%（决议前为8.9%），累计加息50个基点的概率为1%（决议前为0%）。 美联储到12月维持利率不变的概率为14.2%（决议前为38.2%），累计加息25个基点的概率为36.4%（决议前为43.0%），累计加息50个基点的概率为33.8%（决议前为16.2%），累计加息75个基点的概率为13.5%（决议前为2.4%），累计加息100个基点的概率为2.1%（决议前为0.1%）。
3.【快讯】SHMET06月18日讯，美国白宫官员：总统特朗普已签署与伊朗的谅解备忘录。
锌
锌 2026.6.18
一、市场观点
美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美联储维持利率不变，符合市场预期，但整体会议和声明明显转向偏鹰，年内加息预期升温。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，中国2026年4月锌矿砂及其精矿进口量为44.8万吨，同比-9.6%，环比下降17.95%。TC低位运行，矿端供应仍偏紧，考虑到复产硫酸价格高位，炼厂仍存生产利润。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。据百川，6月锌排产环比预计-0.78万吨。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锌供应占比达11.5%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。锌—Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂5月13日上午发生火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。供应端扰动频出。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产。罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。
需求端，国内库存环比+0.7至23.7万吨，库存继续累库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。
总体来说，美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美联储维持利率不变，符合市场预期，但整体会议和声明明显转向偏鹰，年内加息预期升温，锌价上行承压。
二、消息面
1.【锌价小幅回落 现货成交一般】今日上海金属网现货0#锌24580-24680元/吨，均价24630元/吨，较上一交易日下跌80元/吨，对沪锌2607合约报贴水90-贴水10元/吨；1#24510-24610元/吨，均价24560元/吨，较上一交易日下跌80元/吨，对沪锌2607合约报贴水160-贴水60元/吨。锌价维持区间走势，周初大幅反弹后，日内小幅回调，截止上午收盘沪锌主力合约下跌120元/吨，跌幅0.48%。今日现货市场变化有限，锌价小幅回落，下游消费意愿提升有限，盘中维持刚需采购为主，持货商对均价报+20左右，国产锌锭对07合约贴水40上下。（SHMET）
锡
锡 2026.6.18
一、市场观点
美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美联储维持利率不变，符合市场预期，但整体会议和声明明显转向偏鹰，年内加息预期升温。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响，5月缅甸进入传统雨季，露天开采和陆路运输受限或影响复产进度。刚果金因埃博拉疫情，戈马无限期关闭，禁止所有矿产货运通行，并启动应急预案，一旦戈马出现聚集性感染，立即触发不可抗力停产，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。印尼Timah年检，6-7月出口或继续下滑。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同:时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检，6-7月出口或继续下滑。
需求端，锡价下行后下游成交显著上行。国内社库环比-2613至10799吨，现货维持升水，产业支撑仍存，持续验证需求成色。lme库存环比上行。
整体来看，全球矿端扰动供应仍存，锡供应存弱脆弱性，AI科技革命下需求预期持续向好，锡价长期看好。美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美联储维持利率不变，符合市场预期，但整体会议和声明明显转向偏鹰，年内加息预期升温，锡价短期上行承压。
二、消息面
1.【锡价震荡 现市表现尚可】今日盘面再次小幅调整，受到淡季制约，市况表现并没有太过活跃，下游维持逢低刚需采购，贸易商出货好坏不一。另外，目前终端各行业消费水平也是参差不齐，据了解南方焊锡加工企业订单为继，反馈近期需求稳定。现货跟盘，听闻小牌对7月平水-升水400元/吨左右，云字头对7月升水400-升水700元/吨附近，云锡对7月升水700-升水1000元/吨左右。（SHMET）
镍
镍 2026.06.18
一、市场观点
昨日沪镍主力合约+0.60%，收盘价136620元/吨。金川镍升贴水-200至1400元/吨，进口镍升贴水维持-300元/吨。伦镍升贴水-3.87至-219.47美元/吨。上期所仓单+53至93416吨。
原料端。当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复。近日印尼能矿部部长说价格合适会适当释放配额。此外传印尼考虑为大宗商品贸易商设置出口豁免条款，印尼政策反复风险较高。目前有部分硫磺从中东发运，印尼当地硫磺价格仍维持高位震荡。
库存方面，目前精炼镍库存消化较为困难，交易所仓单持续累库。
原料端，当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复，近期印尼当地火法高品位矿价维持高位震荡。硫黄价格维持高位。供应端精炼镍产量环比小幅下降。现货维持累库趋势，供需过剩压力未缓解。美联储FOMC偏鹰，加上地缘风险解除后，硫磺价格预计会下行，中长期镍成本支撑会走弱。近期镍价反弹承压。后续观察印尼政策落地情况与海峡通航进程。
二、消息与数据
1、【美国镍进口激增，7月关税审查或影响供应格局】外媒6月17日消息，美国贸易政策方面，7月中旬将公布第232条款谈判进展，关税或进口限制措施存在不确定性。一季度美国未锻轧镍进口环比增长40%，来自加拿大、挪威和南非的 shipments 分别增加23%、153%和94%，凸显国内供给缺口。电动车需求持续支撑镍产业发展，G7会议聚焦关键矿产议程，叠加政府对国内供应链的支持，共同推动该领域发展。（上海金属网）
不锈钢
不锈钢 2026.06.18
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价15095元/吨，涨跌幅-0.43%。主力合约持仓+7819至109458手；仓单-125至93160吨
原料端，当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，镍产品有进一步限制的政策意图，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复。近期印尼政府释放年中增加补充镍矿配额的信号以及为大宗商品设立出口豁免条件等信号。镍铁供需仍偏紧，昨日报价维持1152.5元/镍点。
供应端，5月不锈钢产量205.76万吨，环比提升4.96%，供应压力维持。6月有部分企业检修，供应压力预计环比减弱。
需求端，由于地产基建传统需求相对较弱，整体需求表现一般。
当前印尼释放年中增加镍矿补充配额信号。后续矿价或出现进一步松动。镍铁在减产与出口管制传闻影响下维持高位，不锈钢成本或维持高位。供应端月不锈钢产量回升，排产环比小幅下滑，300系产量回升显著，需求端进入季节性淡季。近期由于镍铁价格坚挺，不锈钢现货挺价意愿较强，不锈钢盘面偏强运行。后续观察原料镍铁、现货市场价格趋势以及供应端检修落地情况。
二、消息与数据
1、【福建宏旺超纯不锈钢每月可增产2000到3000吨】福建宏旺实业有限公司技术质量科副经理周扬扬在接受采访时介绍，该司捕捉新能源用材市场需求，研发的电池绑带、超纯不锈钢均已进入大批量试制阶段，超纯不锈钢每月可增产2000到3000吨。（福建日报）
2、【太钢集团低碳不锈钢产品碳足迹较传统常规工艺降低65％以上】依托强大的研发创新实力，太钢相继推出SUS304/304、SUS316L/316L奥氏体不锈钢冷轧钢带/精密带钢，SUS430LX超纯铁素体不锈钢冷轧钢带等不锈钢牌号低碳排放钢产品，碳足迹较传统常规工艺降低65％以上。（太钢日报）
碳酸锂
碳酸锂 2026.06.18
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约上涨0.59%，收盘价171300元/吨。主力合约持仓+5895至455847手，仓单-600吨至52685吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+400至169600元/吨，工业级碳酸锂报价+750至166200元/吨。
供应端昨日市场传7月多家加工企业有检修减产计划，预计碳酸锂月度产量下降2-3千吨。
需求端，5月，新能源汽车产销分别完成155.4万辆和149.6万辆，同比分别增长22.4%和14.4%。2026年1-5月，新能源汽车产销分别完成584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%。新能源汽车销量有明显回暖。 5月，我国动力和储能电池销量为182.2GWh，环比增长11.0%，同比增长47.4%。1-5月，我国动力和储能电池累计销量为783.4GWh，累计同比增长48.5%。锂电需求维持高景气，各环节扩产进程维持。
库存方面，昨日碳酸锂仓单去库600吨至5.27万吨，仓单压力小幅缓解。
当前锂电强需求持续验证，库存去化的趋势延续，但7月是碳酸锂强制注销月，高仓单仍旧带来近月交割压力以及后续仓单注销后的现货压力，锂价上行承压。
二、消息与数据
1、【中创新航山东扩产储能电池110GWh】近日，枣庄市生态环境局滕州分局批复了中创新航科技（山东）有限公司在山东枣庄滕州市南沙河镇的储能电池扩建项目。项目总投资50亿元，包括商用车及储能电池集成系统项目和储能电池项目，建成后新增储能电池产能110GWh。其中，商用车及储能电池集成系统项目投资10亿元，占地21.97万平方米，主要建设智能化PACK生产线，年产电池系统60GWh；储能电池项目投资40亿元，占地33.66万平方米，租赁厂房设置电极、电芯、NMP提纯等车间，配备燃气蒸汽锅炉和导热油炉，年产50GWh储能电池。（北极星电池网）
2、【浙江年产1.5吨六氟磷酸锂项目一期技改项目公示】SHMET6月17日讯，近日，浙江省衢州市江山市相关部门发布公示，公开江山金石新材料科技有限公司年产15000吨六氟磷酸锂项目一期（5000吨/年六氟磷酸锂）柔性化生产技改项目节能报告相关内容，本次技改项目聚焦氟系锂电材料生产升级，进一步完善企业产品矩阵，投产后将持续提升区域氟化工及锂电配套材料产能，助力产业链协同发展。项目总投资2300万元，将利用原有厂房并新建厂房及设施，对年产15000吨六氟磷酸锂项目一期（5000吨/年六氟磷酸锂）产线进行技改，改建后年产2500吨六氟磷酸锂、100000吨液体锂盐（六氟磷酸锂碳酸酯类溶液）主产品；2500吨氟化锂中间产品；14831吨95%硫酸副产品。项目计划于2026年12月投入生产。（电池中国）
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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